限售股权 一文读懂限售股解禁(下)

发布时间:2020-03-18 17:57:53   来源:网络 关键词:限售股权
一文读懂限售股解禁(下)
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原文标题:一文读懂限售股解禁(下)
原文发布时间:2019-09-17 14:54:32
原文作者:新浪财经公司研究院。
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新浪财经上市公司研究院将为大家带来限售股解禁专题,本文分上下两部分,上部分介绍限售股解禁的基本知识,下部分分析了限售股解禁与股价变动之间的关系,具体包含解禁前后的股价表现、不同类型股东对股价的冲击力度、解禁比例与股价涨跌幅的关系等。

本文为下部分,上部分详见《一文读懂限售股解禁(上)》。

二、限售股解禁对二级市场有怎样的影响?

1、金融市场反应的是预期:解禁公告前下跌,公告后上涨

可能很多人都会认为,上市公司一旦发布限售股解禁公告,股价将会立马下跌。但事实并非如此,金融市场远比大家想象的更聪明,因为它反应的更多的是预期,就如同金融市场那句名言:预期比事实更重要。

上市公司发布解禁公告前后股价涨跌的数据就是最好的诠释,无论市场走牛还是走熊,股价都是在发布解禁公告之前下跌,而发布公告之后股价反而出现了上涨。

新浪财经上市公司研究院的数据显示,2016年1月1日至2017年12月31日期间,沪深300指数单边平稳上涨8.19%。在此期间,共有3998次解禁,解禁公告发布前20日、前10日、前5日、前2日、前1日、当日的平均涨跌幅分别为-2.4%、-1.51%、-0.94%、-0.8%、-0.7%、-0.55%,整体处于下跌趋势;解禁公告发布后1日、后2日、后3日、后5日、后10日、后20日的平均涨跌幅分别为0.82%、2.56%、4.48%、8.8%、19.46%、28.55%,整体处于上涨趋势。也就是说,在解禁公告发布前,股价提前下跌了,而不是解禁公告发布后股价才下跌。

比如永和智控,公司2017年4月26日发布解禁公告,2017年4月28日将有687.5万股首发原股东限售股份上市流通,占总股本的6.88%。公告日前20日至公告当日股价下跌了37.14%,而公告日至公告日后20日则上涨了32.55%。

我们再来看市场走熊的情况下是否依然会遵循这个规律,新浪上市公司研究院的数据显示,2018年1月1日至2018年12月31日期间,沪深300指数单边下跌25.31%,期间解禁2328次,解禁公告发布前20日、前10日、前5日、前2日、前1日、当日的平均涨跌幅分别为-4.19%、-2.88%、-1.95%、-1.19%、-1.03%、-0.67%,整体处于下跌趋势;解禁公告发布后1日、后2日、后3日、后5日、后10日、后20日的平均涨跌幅分别为-0.69%、-0.4%、0.03%、0.73%、1.61%、1.06%,整体处于上涨趋势。同样,市场走熊的时候,市场依然遵循这个规律。

典型案例就是雷科防务

一文读懂限售股解禁(下)

,公司2018年6月25日发布解禁公告,2018年6月27日将有26659.28万股定向增发机构配售股份上市流通,占总股本的23.07%。公告日前20日至公告当日下跌了40.65%,而公告日至公告日后20日同样也上涨了20.78%。

也就是说,无论市场处于熊市还是牛市,金融市场都会对解禁这种利空消息进行提前计价,当利空的事实兑现的时候,金融市场又会重新计价。买的是预期,卖的是事实。


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2、警惕首发股份解除限售

既然限售股解禁对二级市场是实实在在的利空,那么究竟哪种类型的限售股解禁对二级市场冲击更明显呢?

为此,新浪财经上市公司研究院统计了2016年1月1日至2017年12月31日期间,A股的3998次限售股解禁数据,其中,最具代表性的限售股解禁类型有三种:首发原股东限售股份、定向增发机构配售股份和股权激励限售股份,对应解禁次数分别为1528次、761次、668次。

在解禁公告后日前后的20个交易日里,主体上市公司的股价均出现了不同程度的下跌,无一例外。要知道,同期的沪深300指数可是上涨了8.19%。


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具体来看,首发原股东限售股份解除限售对股价的杀伤力最大,其次是定向增发机构配售的股份,股权激励限售股份对股价的冲击相对要小一些。

发布解禁公告当日,首发原股东、定增机构配售、股权激励的平均跌幅为1.1%、0.9%、0.6%;发布解禁公告前20日的平均跌幅为5.39%、2.74%、1.49%;前5日的平均跌幅为1.72%、1.15%、0.82%;后5日的平均跌幅为1.9%、1.19%、0.26%;后20日的平均跌幅为1.66%、1.16%、0.04%。

比如汉邦高科(9.530, -0.23,-2.36%),公司2016年4月20日发布解禁公告,2016年4月22日将有1973.92万股首发原股东限售股份上市流通,占总股本的27.92%。公告当日,股价直接跌停,前3日、2日、后1日、后2日、后3日的跌幅分别为17.58%、10.08%、14.63%、12.86%、15.82%。

造成这种冲击力度的不同,其中一个重要原因就是因为新增上市的股份数量不同,首发原股东、定增机构配售、股权激励解禁股份数量占比的平均数分别为16.35%、9.02%、0.45%。

再者则是三者取得股份的成本不同,首发原股东的股份是在上市之前取得,成本极低。机构参与增发股份的成本相对更高,根据《上市公司非公开发行股票实施细则》的要求,非公开发行股票发行价格为不低于发行期首日前20个交易日公司股票交易均价的90%。尽管股权激励的价格比定增的价格低,但因为股权激励解除限售的股份数量很少,因此很难对二级市场股价形成巨大冲击。(文/朋朋)

注:本文为《一文读懂限售股解禁》的下部分,上部分详见《一文读懂限售股解禁(上)》。


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原文作者:新浪财经公司研究院。

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