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复星医药—跟踪点评:药品研发多点开花,业绩有望逐季加速 复星医药

发布时间:2019-08-14 06:05:49 来源:Dword点击 :
复星医药
原文标题:复星医药—跟踪点评:药品研发多点开花,业绩有望逐季加速
原文发布时间:2019-07-11 17:45:26
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中信证券发布投资研究报告,评级: 买入。

复星医药(600196)

公司研发工作多点开花,biosimilar 陆续上市,PD-1 临床进展迅速,小分子、BD 项目持续推进,药品研发已经步入收获期。利妥昔单抗及达芬奇手术机器人有望引领2019 年公司业绩逐季加速,估值有望向上修复。

Biosimilar 陆续获批上市,PD-1 临床进展迅速。公司利妥昔单抗 100mg/10ml 已获批上市,各省医保已被陆续纳入,2019 年收入有望超 3 亿元,500mg/50mg 规格的已经提交注册补充申请;曲妥珠单抗已被纳入优先审评程序,有望年底或明年初上市,进度稳居国内第一,且欧洲上市申请已经获得受理,是中国首个在欧盟申报上市的 biosimilar。据 IQVIA 统计,2019Q1 我国赫赛汀销售额同比+90.7%,预计全年终端销售额将突破 40 亿元;阿达木单抗已被纳入优先审评程序,III 期临床已经完成,且疗效、安全性、免疫原性和药代动力学与原研药相似,有望年底或明年初上市;除 biosimilar 之外,复宏汉霖 PD-1 进展速度较快,PD-1 单药或联合用药的 III 期临床已经开展了 5 个以上,包括鳞状/非鳞非小细胞肺癌、食管鳞癌、小细胞肺癌等,进展最快的适应症有望明年报产。

公司研发工作多点开花,小分子、BD 项目持续推进。复星弘创的 ORIN1001 用于治疗复发性、难治性、转移性乳腺癌(包括三阴乳腺癌)获得 FDA 的快速通道审评认证函。同时,公司通过 BD License in 的品种陆续在国内开始临床,如用于治疗肿瘤化疗引起的血小板减少症(CIT)药物阿伐曲泊帕片近期有望在国内开展 III期临床,用于治疗机能减退女性性欲障碍( HSDD )且已经在美国上市的Bremelanotide 注射液近期有望在国内开展 I 期临床等。

重庆药友拟收购 GSK(苏州),拓展长三角布局。近期,公司控股子公司重庆药友拟以不超过 2.5 亿人民币受让 GSK (苏州)100%的股权,获得拉米夫定(0.1g)及其生产设施、GMP 证书等。虽然乙肝领域竞争激烈、拉米夫定面临较大的降价压力,但考虑到收购金额不到 2019 年 5 月底目标公司的净资产(2.86 亿元),且此次收购有助于重庆药友拓展长三角地区布局并招募人才,我们认为此次收购价格较为合理。

风险因素:药品研发失败风险;产品降价风险;奥德金等品种销售额下滑风险。

投资建议:公司主业部分增长稳健,药品研发已经步入收获期,利妥昔单抗及达芬奇手术机器人有望引领 2019 年公司业绩逐季加速,估值有望向上修复,维持预计公司 2019/2020/2021 年 EPS 为 1.25/1.49/1.79 元,参考可比公司估值,给予公司2019 年 32 倍 PE,对应目标价 40.00 元,维持“买入”评级。

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